旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以簡(jiǎn)單概括為以資源利用為前提、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)為支撐、資本投入為杠桿。我國對旅游資源開(kāi)發(fā)的投入，從以政府為主，逐步加大了民間資本和資本市場(chǎng)的力量，并正在向以后者為主導的方向過(guò)渡。因此，從資本的角度探討旅游資源的資本形態(tài)與結構，以及在融資運作中的作用，已成為一個(gè)重要的課題。

　　一、旅游資源開(kāi)發(fā)的階段劃分

　　從人類(lèi)開(kāi)發(fā)旅游資源的歷史過(guò)程來(lái)看，我們可以將其劃分為五個(gè)階段，即原始資源利用期、資源開(kāi)發(fā)起步期、資源全面開(kāi)發(fā)期、資源深度挖掘期、后資源開(kāi)發(fā)期。我國旅游產(chǎn)業(yè)起步于80年代初，95年以后進(jìn)入資源開(kāi)發(fā)的起步期，目前已處于起步晚期和全面開(kāi)發(fā)初期。從具體的資源開(kāi)發(fā)過(guò)程來(lái)分析，用以上的五階段劃分方法仍然完全適用，即仍可分為從原始利用，直到后開(kāi)發(fā)的五個(gè)階段。由于我國對旅游資源的開(kāi)發(fā)尚處于全面開(kāi)發(fā)初期，開(kāi)發(fā)資源的政策、法規很不配套，開(kāi)發(fā)手段單一，特別是融資渠道少、融資安排比較困難，資源價(jià)值在融資中的杠桿作用完全沒(méi)有得到發(fā)揮。

　　二、旅游資源的資本形態(tài)與構成

　　旅游資源，一般是指具有旅游吸引力的地理資源、文物建筑、歷史文化、民俗風(fēng)情等。我們可以將其劃分為三大類(lèi)，一類(lèi)是自然形成的地質(zhì)地貌、山水景觀(guān)、生物群落、植被環(huán)境等。第二類(lèi)是歷史上及當前建設并保留下來(lái)的地下、地上的各類(lèi)建筑物、圖畫(huà)、器物等物化人文資源。第三類(lèi)是歷史上形成的歷史文化、民俗風(fēng)情、傳說(shuō)神話(huà)等精神及社會(huì )的內容。

　　旅游資源作為一種具備產(chǎn)生收益的基礎資源，是具有資本屬性的資源。因此，若從資源開(kāi)發(fā)的意義上來(lái)分析，我們可以把開(kāi)發(fā)對象作為原初資本來(lái)看待。旅游資源的資本形態(tài)，包括三個(gè)層次：

　　1、旅游資源區土地資本

　　旅游資源區域的土地，具有資本的屬性，為國有資產(chǎn)。土地的價(jià)值，因資源的吸引力及可開(kāi)發(fā)性不同而不同。目前，尚無(wú)對旅游區土地進(jìn)行評估的規范標準，因此，對旅游資源區域內土地使用權價(jià)值的評估比較困難，因為該土地一般是與土地地質(zhì)地貌及人文景觀(guān)密切結為一體的。大多數政府在進(jìn)行旅游資源開(kāi)發(fā)時(shí)，一般不將已具有國家評級的風(fēng)景區內核心資源區的土地的使用權，向開(kāi)發(fā)企業(yè)轉讓。

　　2、旅游自然資源及建筑等物化的人文資本(即第一、二類(lèi)資源)

　　這是旅游資源的主體，具有自然物理的特性和人文物化特性。這些資源的價(jià)值，對于旅游吸引力的建構具有核心的作用。對這類(lèi)資源，目前學(xué)界正在探討其評估問(wèn)題。有人提出了市場(chǎng)比校法、收益還原法、成本法、假設開(kāi)發(fā)法、長(cháng)期趨勢法等多種評估方法。旅游資源資產(chǎn)，屬于國有。當轉讓土地使用權時(shí)，相應的資源也就隨之轉移。因此不存在脫離土地使用權的旅游資源權屬。目前采用了旅游資源開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權的權屬概念，即開(kāi)發(fā)并享有開(kāi)發(fā)后收益的權力。在土地使用權及旅游資源所有權不轉移的前提條件下，出讓旅游景區的旅游開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權已經(jīng)成為現實(shí)。這樣的操作尚缺乏足夠的法律依據，其評估及開(kāi)發(fā)權轉讓定價(jià)需加以規范。

　　3、旅游歷史文化資本

　　作為旅游資源，往往積淀了深厚的文化內涵，如民俗風(fēng)情、神話(huà)傳說(shuō)、歷史事件等等。這些資源，是使旅游開(kāi)發(fā)得以深化，并獲得靈魂的基礎。因此，就旅游開(kāi)發(fā)而言，這些資源價(jià)值很大。但由于這部分資源完全具有精神性，或附著(zhù)于人類(lèi)生活之中，或蘊藏于歷史記載，或附著(zhù)于建筑、山水之間，無(wú)法進(jìn)行測量，更無(wú)以評估。但從開(kāi)發(fā)角度看，這些資源具有資本性。其價(jià)值不完全屬于國家，也不屬于個(gè)人或集體，應屬于全體創(chuàng )造文明的人民。

　　總結以上分析，我們認為，旅游資源是由有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)構成的，土地及景觀(guān)是有形資產(chǎn)，土地使用權、景觀(guān)利用權是無(wú)形資產(chǎn)。從資本的角度看，旅游資源作為被開(kāi)發(fā)利用的對象，同時(shí)就構成為資本的投入，其結構可區分為土地資本、景觀(guān)資本、歷史文化資本。其利用方式，則表現為土地使用權和旅游開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權。

　　三、旅游資源開(kāi)發(fā)中的融資方式

　　旅游資源開(kāi)發(fā)，應以一個(gè)市場(chǎng)化的企業(yè)作為主體，我們可以稱(chēng)為開(kāi)發(fā)商。開(kāi)發(fā)商可以是國有企業(yè)，也可以是股份有限公司或民營(yíng)企業(yè)，但應該是有限責任制的。

　　開(kāi)發(fā)主體至少應擁有資源的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(一般為50年)，亦可擁有土地使用權，以及土地上除文物保護單位外的相關(guān)建筑物的所有權。

　　開(kāi)發(fā)商以自有資金投入企業(yè)，并擁有以上資產(chǎn)，由此形成了開(kāi)發(fā)主體的資本構成。以此構成為依托，開(kāi)發(fā)商可以從八個(gè)方面進(jìn)行融資。

　　1、銀行信貸

　　銀行信貸是開(kāi)發(fā)商主要的融資渠道。對旅游資源開(kāi)發(fā)，可以采用項目信貸的方式借款。項目信貸要求自有資本投入25%以上，可向銀行貸75%。開(kāi)發(fā)商可使用以下資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押：土地使用權、相關(guān)建筑物的所有權、開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權、未來(lái)門(mén)票或其他收費權等等。目前，銀行尚無(wú)完善的對旅游資源開(kāi)發(fā)進(jìn)行貸款的金融工具，但已有企業(yè)嘗試開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權、未來(lái)收費權等質(zhì)押的辦法，并取得了成功。

　　(1)商業(yè)銀行：質(zhì)押、抵押

　　(2)政策銀行：國家開(kāi)發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行

　　(3)賣(mài)方信貸：設備進(jìn)口

　　(4)擔保公司

　　(5)世界銀行貸款

　　(6)國家間支持性貸款

　　2、私募資本融資

　　開(kāi)發(fā)商對自身的資本結構進(jìn)行重組改制，設立股份有限公司。開(kāi)發(fā)商以股份有限公司的主發(fā)起人身份，向社會(huì )定向招募投資人入股，共同作為發(fā)起人，形成資本融資。

　　開(kāi)發(fā)商也可以先成立自己絕對控股的有限責任公司或股份有限公司，再向社會(huì )定向募股，以增資擴股的方式，引入資本金。

　　(1)戰略投資人

　　(2)搭車(chē)投資人

　　(3)資產(chǎn)整合

　　3、整體項目融資

　　開(kāi)發(fā)商在開(kāi)發(fā)中，設立為若干個(gè)項目，并制作單個(gè)項目的商業(yè)計劃書(shū)，按照投資界規范的要求、準備招商材料。依據招商材料，開(kāi)發(fā)商可以向境內外的社會(huì )資金進(jìn)行招商，其中可以采用BOT等多種模式，也可合成開(kāi)發(fā)、合資開(kāi)發(fā)、轉讓項目開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權等。

　　4、政策支持性融資

　　充分利用國家鼓勵政策，進(jìn)行政策支持性的信貸融資，包括：

　　(1)旅游國債項目

　　(2)扶貧基金支持

　　(3)生態(tài)保護項目

　　(4)文物保護項目

　　(5)世界旅游組織規劃支持

　　(6)國家及省市旅游產(chǎn)業(yè)結構調整基金

　　5、商業(yè)信用融資

　　若開(kāi)發(fā)規劃有足夠吸引力，開(kāi)發(fā)商有一定信用，開(kāi)發(fā)中的工程建設，可以通過(guò)墊資方式進(jìn)行。一般情況下，工程墊資可以達到30%–40%，若有相應的墊資融資的財務(wù)安排，墊資100%也具有可能性。

　　商業(yè)信用可以表現在很多方面，若開(kāi)發(fā)能與開(kāi)放游覽同步進(jìn)行，則可對旅游商品、廣告宣傳、道路建設、景觀(guān)建設等多方面進(jìn)行商業(yè)信用融資。

　　6、海外融資

　　海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風(fēng)險債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托貸款等等。海外融資目前受到一些政策限制，但仍有很多辦法可以開(kāi)展。這需要一家海外投資銀行作為承銷(xiāo)商，全面進(jìn)行安排和設計。

　　7、信托投資

　　新的《信托法》出臺以來(lái)，信托投資公司已經(jīng)擁有了很大的運作空間，并創(chuàng )造了一些新的金融工具。其中，以項目和專(zhuān)題方式發(fā)行信托投資憑證，引起了各方面的興趣。我們正在策劃發(fā)行西部旅游信托憑證，把西部旅游項目打包，通過(guò)信托憑證，向社會(huì )集資。

　　8、國內上市融資

　　由于存在門(mén)票收入不能計入上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的限制，目前資源開(kāi)發(fā)類(lèi)旅游企業(yè)較難直接上市。但通過(guò)將收入轉移到索道等交通工具，以及以賓館、餐飲、紀念品等項目包裝為基礎的企業(yè)，仍可走上市的道路，也可以吸引上市公司作為配股、增發(fā)項目進(jìn)行投資。

　　綜上所述，旅游資源開(kāi)發(fā)中的融資運作，仍處于十分原始的階段。創(chuàng )造金融工具是金融界應努力的方向，但旅游企業(yè)及相關(guān)旅游管理部門(mén)，應該組織多方專(zhuān)家合作，研究如何將旅游資源的價(jià)值進(jìn)行資本化，予以量化評估，從而使資源可以作為資本，發(fā)揮其撬動(dòng)旅游投資融資的功效。

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