近日，財政部、中國人民銀行、中國證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規范開(kāi)展政府和社會(huì )資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》，提出要分類(lèi)別進(jìn)行PPP+ABS推廣，并在實(shí)施程序、監管方面都做出相應規范。綠維有關(guān)專(zhuān)家對政策進(jìn)行了詳細解讀并指出，資本證券化是旅游PPP項目融資的快速途徑;完成對SPV公司的資產(chǎn)證券化，對旅游PPP項目有意義非凡。

眾所周知，PPP項目往往是收益穩定，協(xié)議經(jīng)營(yíng)期長(cháng)。對于壟斷性較強的剛需項目，如市政、道路、地下管廊等項目，收益風(fēng)險小，不會(huì )大起大落。但偏重市場(chǎng)化的使用者付費項目，對經(jīng)營(yíng)者的考驗十分明顯。如何保證足夠的資金量、穩定的現金流是項目健康可持續發(fā)展的關(guān)鍵，旅游PPP項目尤為明顯。

資本證券化是旅游PPP項目融資的快速途徑

以旅游產(chǎn)業(yè)為核心的“泛旅游產(chǎn)業(yè)”走政府與社會(huì )資本合作方式有天然的適合性。

(一)首先，旅游項目的開(kāi)發(fā)往往伴隨著(zhù)大量的土地整理、片區開(kāi)發(fā)、基礎設施建設、服務(wù)設施建設、智慧旅游、特色村鎮等等項目，公益性且相對離散，特別是縣域、市域的全域旅游項目，工程量巨大，需要海量資金的支持，僅僅靠地方政府單方面投入開(kāi)發(fā)是不現實(shí)的。即使地方政府想 “獨攬”，也是力不從心。這種情況下，社會(huì )資本自然脫穎而出。

(二)其次，旅游是搬運消費的產(chǎn)業(yè)，成敗由消費者用“腳”來(lái)投票。所以，旅游項目策劃、規劃、設計、建成只是萬(wàn)里長(cháng)征的第一步。景區運營(yíng)是否成功，才是項目能否收回成本、持續盈利的關(guān)鍵。社會(huì )資本經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化程度高，進(jìn)退靈活。像近年來(lái)活躍于旅游資本市場(chǎng)的長(cháng)隆、中景信、凱撒旅游等涉旅資本日趨活躍。

(三)理想是豐滿(mǎn)的，現實(shí)有時(shí)很骨感。眾所周知，PPP項目往往是收益穩定，協(xié)議經(jīng)營(yíng)期長(cháng)。對于壟斷性較強的剛需項目，如市政、道路、地下管廊等項目，收益風(fēng)險小，不會(huì )大起大落。但偏重市場(chǎng)化的使用者付費項目，對經(jīng)營(yíng)者的考驗十分明顯。旅游項目投資巨大，需要不斷支付維護成本。所以，短期內實(shí)現盈利比較難，容易遇到資金瓶頸。如何保證足夠的資金量、穩定的現金流是項目健康可持續發(fā)展的關(guān)鍵。資產(chǎn)證券化，用SPV公司經(jīng)營(yíng)的PPP項目融資既能體現SPV公司價(jià)值，又體現對項目經(jīng)營(yíng)的自信，融資成功還可保證現金流，可謂一舉多得。要想實(shí)現資產(chǎn)證券化，必然要談一談旅游PPP項目的現金流和其他盈利。旅游PPP項目的盈利分為幾類(lèi)：1、基礎設施項目，政府付費+使用者付費，這個(gè)使用者付費往往是基礎設施的衍生收費。比如，綠道兩邊的廣告牌。2、經(jīng)營(yíng)性項目：如森林公園、健康產(chǎn)業(yè)園等項目，主要是使用者付費，并且政府從SPV公司中獲取經(jīng)營(yíng)利潤。

資產(chǎn)證券化對旅游PPP項目的意義

作為旅游PPP項目的載體SPV公司，擁有的資產(chǎn)類(lèi)型較為復雜，有特許經(jīng)營(yíng)權帶來(lái)的門(mén)票收入、固定資產(chǎn)，景區的無(wú)形價(jià)值，知識產(chǎn)權等。完成對SPV公司的資產(chǎn)證券化，對旅游PPP項目有意義非凡。

(一)增強資產(chǎn)的流動(dòng)性

資產(chǎn)的流動(dòng)性帶來(lái)了融資，可以解決運營(yíng)投入的現金流瓶頸。在現金流為王的大背景下，能擁有充足的現金流做進(jìn)一步投入是彌足珍貴的。

(二)融資成本低

通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)籌資比通過(guò)銀行或其他資本市場(chǎng)籌資的成本要低許多，這主要是因為：發(fā)起者通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券具有比其他長(cháng)期信用工具更高的信用等級，等級越高，發(fā)起者付給投資者的利息就越低，從而降低籌資成本。SPV是政府方和社會(huì )資本方共同出資的公司，有隱形的政府信用價(jià)值，這是天然的優(yōu)勢。